2020-03 21

18:30:33

大年夜北农:发展肯定 估值优势清晰

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  2012 年传统营业肯定增加速度快

  办理层认为2012 年猪肉价格下行的能够性比拟大年夜,饲料景气度将低于2011 年。养殖的利润将回归正常水平,这会影响养殖户的养殖热忱,然则养殖的质变小的能够性不大年夜。公司主要产品为教槽料和保育料,毛利率到达20%,高于同业业6%摆布的毛利水平,往年增速在40%摆布,2012 年的增速在30%以上。

  新兴营业远景看好,开展速度敏捷

  新兴营业方面,主要触及疫苗、种业和种猪。疫苗支出在2 亿摆布,毛利率为60%,未来随着公司饲料发卖上升,疫苗这类连带发卖的产品增速可期。种业主要平台为金色农华,现有范围5 亿摆布,为2011 年事迹贡献利润7000-8000 万摆布,2012 年公司种业将有较大年夜的增加, 支出范围将会到达8-10 亿,未来短时间以内,上市公司不会经过换股的方法将金色农华残剩股权注入上市公司。种猪培养也是公司未来运营的一个重点,公司准备投资6120 万在北京延庆县建立种猪场,计划出口1800 头原种猪培养,假设该计划达产,可以给公司发卖支出带来2 亿摆布的增厚。

  公司的发卖继续保持优势

  公司发卖优势地区在福建、北京周边、西南地区。公司进入福建市场的时间较长,市场优势清晰,福建公司现有员工600 多名, 福建市场教槽料的市场占领率有30%,保育料市场占领率在20%。公司现有营销效劳人员6000 多人,未来人员雇用速度能够会有所加快,然则每年依然要招1000 名摆布的营销效劳人员。

  公司未来依然走科技型公司路途

  公司为国家高新技巧企业,享用税收方面优惠,然则关于研发费用也有必然请求(研发费用占支出3%),所以公司产品主如果走毛利高的路途,公司对自己的定位也是科技+效劳型的公司,以高端产品+渠道弱小致胜。

  传统营业应用质量优势走高端路途提高毛利,同时鼎力开展新兴营业,种业、疫苗、种猪养殖。

  估计公司2012 年收益增速到达35%

  公司在2012 年依然会保持比拟快的增加速度,增速将超30%, 我们辨别2011-2013年EPS 约为1.18、1.6 和2元。公司股价上市以来继续下跌,2011 年最后两个月下跌减速,今朝股价缺少30元,市值也缩减到118亿。制约公司的大年夜市值后果将会不成为公司股价下跌的天花板。公司未来发展性较肯定,2012 年静态估值缺少20 倍,投资价值清晰,建议增持,目标价40元增持。(本文起源:中信建投)

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